頂峰期建倉 低谷時到期 55億藝術(shù)品基金如何集中兌付成謎很多藝術(shù)品基金在2011年藝術(shù)品市場爆發(fā)性繁榮時在最高峰入手，卻在市場低迷的近兩年迎來了兌付周期.

有客戶砸950萬投資藝術(shù)品基金，期滿后，說好的20%收益卻變成巨虧九成

曾經(jīng)以超高收益率大肆圈錢的藝術(shù)品基金，在經(jīng)過了悄無聲息的兌付周期之后，近期又因?yàn)橐恢换鹌跐M只剩一成本金再度引起關(guān)注。2011年，黎小姐等人集資950萬元購買了這只號稱年化收益率可達(dá)20%的藝術(shù)品基金，今年5月投資期滿后，他們卻幾乎都只拿回本金的10%，等于巨虧九成。

實(shí)際上，在2011年井噴期，中國的藝術(shù)品信托的數(shù)量達(dá)到了45家，規(guī)模達(dá)到了55億元。按照這些藝術(shù)品基金二到三年的周期，2013年至2014年應(yīng)該就是這批藝術(shù)品基金的集中兌付周期。恰逢中國的藝術(shù)品市場進(jìn)入調(diào)整期，這幾十億元的到期資金能否如約兌付一直沒有一個明確的說法。

個案：950萬投資3年期滿只剩一成本金

黎小姐等17人都是東莞某銀行VIP客戶，2011年4月集資950萬元購買一只藝術(shù)品投資基金，被告知年化收益率可達(dá)20%。今年5月投資期滿后，黎小姐等人幾乎都只拿回本金的10%。此事近日被媒體曝光后，也成了藝術(shù)品基金兌付問題上的最大黑幕。

據(jù)黎小姐稱，2011年簽署投資協(xié)議前，該銀行的工作人員強(qiáng)調(diào)基金收益很高、絕對安全，主持投資說明會的還是該銀行某負(fù)責(zé)人。因此950萬元的投資幾近血本無歸后，黎小姐等人稱被銀行工作人員嚴(yán)重誤導(dǎo)，到銀行要求索賠。而涉事銀行回復(fù)稱相關(guān)問題正在調(diào)查，將協(xié)助黎小姐等人與普通合伙人溝通。

變局：市場從一路狂奔到掉頭向下

出現(xiàn)這樣的結(jié)局，一些藝術(shù)品投資人其實(shí)早有預(yù)見，只是沒想到會輸?shù)眠@么慘。

資料顯示，2010年，中國藝術(shù)信托公司數(shù)量為10家，金額是7.58億元，到了2011年信托的數(shù)量增加到45家，規(guī)模達(dá)到了55億元。2012年，由于整個藝術(shù)品市場進(jìn)行了調(diào)整，新的藝術(shù)品信托發(fā)行速度大規(guī)模下降，從原來45只降到了29只，信托規(guī)模也降到了35億元。

藝術(shù)品基金在2011年的突然井噴，直接原因就是2010年中國藝術(shù)品市場的爆發(fā)性繁榮，在那段垃圾作品價格都能暴漲的瘋狂歲月里，藝術(shù)品市場似乎處處都是黃金。但就在2011年下半年，一路狂奔的藝術(shù)品市場突然掉頭直下，直到現(xiàn)在還緩不過氣來，但很多在2011年建倉的藝術(shù)品基金，在市場最高峰時入手，恰恰在市場低迷的近兩年迎來了兌付周期。

現(xiàn)狀：到期資金如何兌付 遭遇集體失聲

2011年發(fā)行的55億元的到期資金能否如期兌付？從2013年開始，羊城晚報記者就一直跟進(jìn)兌付的情況，但與發(fā)行時大張旗鼓截然相反的，對于這個問題大家卻是集體失聲。部分熟識的信托公司向記者私下透露“正常兌付”、“正常退出”，但更多的信托公司只針對有賬戶密碼的客戶公開信息，這更加劇了外界的擔(dān)憂和猜測。

舉個例子，華融信托2011年發(fā)行的“正德藝術(shù)品基金集合信托計(jì)劃公告”于2013年11月7日提前終止，產(chǎn)品規(guī)模9000萬，就在同日，該公司新產(chǎn)品“融鑫8號正德藝術(shù)品基金2期集合信托計(jì)劃”成立，產(chǎn)品規(guī)模1.1億。對此有信托人士認(rèn)為最大的可能就是發(fā)新產(chǎn)品還舊產(chǎn)品，延期還款，但這一猜測沒有得到華融信托的回應(yīng)。

在一片支支吾吾的回應(yīng)中，2013年藝術(shù)品基金最集中的退市年，就這樣不明不白地過去了。

探因

癥結(jié)1：發(fā)行周期太短

實(shí)際上，一眾金融操盤手玩得轟轟烈烈的藝術(shù)品基金，在藝術(shù)品從業(yè)人員看來，從一開始就不知道這錢到底怎么賺。因?yàn)樗囆g(shù)品投資自古以來都是以時間換空間，有時一幅書畫一藏就是幾十年，再出江湖時價格可能翻個幾十倍。但藝術(shù)品基金的封閉期卻是一個比一個短。

記者昨天從雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心拿到了一份剛剛出爐的《藝術(shù)品投資基金運(yùn)營成本分析》報告。當(dāng)中指出：從全球藝術(shù)基金的情況來看，基于藝術(shù)品投資的特殊性，藝術(shù)基金相對于傳統(tǒng)金融投資產(chǎn)品周期過長，因一個相對長的周期(藝術(shù)品升至周期至少在10年)才能保證藝術(shù)品投資的獲利，在國內(nèi)作為金融產(chǎn)品這個周期很難打動投資者。

正因?yàn)榘l(fā)展時間短，國內(nèi)藝術(shù)品基金遇到很多瓶頸，其中不乏投資規(guī)模小，周期短(一般不超過3年)回報難以保證的問題；此外，信用危機(jī)、監(jiān)管機(jī)制的不完善，令投資者不信任不敢投資，導(dǎo)致募資困難，令絕佳的投資時機(jī)流失。

以私募基金為例，其運(yùn)作成本比較高，為了吸引投資者，預(yù)期10%以上的收益似乎不構(gòu)成吸引力，三年以上的有限合伙企業(yè)時間太長，令人擔(dān)心誠信度問題。所以，私募藝術(shù)品基金只好把預(yù)期收益上調(diào)到15%甚至20%。

按預(yù)期年化收益20%來計(jì)算，那么三年的藝術(shù)品價值要升值達(dá)到150%。廣州一位資深藝術(shù)品操盤手告訴羊城晚報記者：“要實(shí)現(xiàn)1.5倍的價值增長，我們這些老手都不敢打包票，藝術(shù)品基金的操盤手都是金融才俊，藝術(shù)家都認(rèn)不全，真不知道他們是怎么賺錢的。”

癥結(jié)2：退出方式太單一

藝術(shù)品基金擁有了暢通的進(jìn)貨渠道和大力的運(yùn)作推廣后，接下來，決定其收成大小的就是退出渠道。現(xiàn)在80%至90%的基金退出都是依靠拍賣行，還有部分與文交所合作退出，這個退出渠道太單一。

“2011年新成立的藝術(shù)品基金，財(cái)大氣粗，建倉買入的很多都是動輒上千萬元、過億元的藝術(shù)品，很多拍賣紀(jì)錄的締造者，其實(shí)背后的買手就是藝術(shù)品基金。現(xiàn)在市場調(diào)整，即使打個折扣，這么多的天價藝術(shù)品，市場哪消化得了，所以今年一些高價藝術(shù)品都流拍了?！?br/>
但也有人持不同觀點(diǎn)：“對于每年幾百億元的拍賣規(guī)模，消化30多億元的藝術(shù)品信托并不是太大的問題，需要擔(dān)心的不是能否退出，而是預(yù)期收益能否實(shí)現(xiàn)。”

但也有信托分析師指出，藝術(shù)品市場的起伏并不是影響藝術(shù)品基金的絕對因素?！八囆g(shù)品信托中單獨(dú)投向于購買藝術(shù)品的還是少數(shù)，更多地投向于藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈，涉及運(yùn)輸、倉儲、拍賣等都會成為資產(chǎn)配置。所以，即使藝術(shù)品市場處于深度調(diào)整中，藝術(shù)品信托并不會受到太大的影響，基本上都能實(shí)現(xiàn)安全兌付”。