宋志超　生意社中國大宗商品研究中心分析師

朱國華　全國人大《期貨交易法》起草組顧問、上海財經(jīng)大學(xué)期貨研究中心主任

陸　磊　廣東省金融學(xué)院院長

張保盈　鄭州文交所CEO

編者按：

炒藝術(shù)品、炒紅酒、炒航運權(quán)、炒碳排放、炒稀貴金屬、炒金融資產(chǎn)、炒壓縮橙汁甚至兔子毛……當?shù)厍蛉嗽僖沧钃醪涣吮榈亻_花的交易所的想像力，當愈來愈多的散戶埋頭于發(fā)財?shù)拿缐魰r，國務(wù)院11月24日的一紙《關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》(“38號文”)可能會是一劑“退燒貼”。

距離“38號文”下發(fā)已20多天，按規(guī)定各地方政府12月底前就要將清理整頓方案上報國務(wù)院。然而，由于目前38號文的相關(guān)配套政策尚未出臺，天津、重慶等地方政府仍以觀望為主。那么，這場整頓風(fēng)暴的打擊范圍有多大?到底會有多少家“交易所”就此清除?政策執(zhí)行是“一刀切”，還是“切一刀”?《國際金融報》就此采訪了多位專家。

話題一

留下多少才合適

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前散落于全國各地的交易所已達400至500家，其中，有超過200家以“現(xiàn)貨中遠期平臺”、“現(xiàn)貨連續(xù)交易”為幌子的類期貨商品交易所，文交所也有近40家。北京大學(xué)中國產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展研究課題組統(tǒng)計顯示，目前全國省、市級都建立了產(chǎn)權(quán)市場，甚至一些較大的縣也設(shè)立了產(chǎn)權(quán)交易中心，交易標的物從油畫、大蒜、絲綢、辣椒、雞蛋到玉米、稻米、稀有金屬、煤炭等無奇不有。然而，清理整頓后到底應(yīng)該留多少家交易所才合適呢?

宋志超：按照市場體系來看，現(xiàn)貨市場、場外市場和中遠期電子市場、場內(nèi)期貨市場的規(guī)模應(yīng)該呈金字塔形態(tài)，場內(nèi)期貨市場在塔尖，現(xiàn)貨市場在底座，場外市場和中遠期電子市場在兩者之間。最新數(shù)據(jù)顯示，目前全國大宗商品電子交易市場已達400至500家，其中一半以上涉及中遠期交易，很顯然已經(jīng)過度發(fā)展了。就拿農(nóng)產(chǎn)品類大宗商品交易所來說，很多農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)只需要一個交易所就足夠了。

陸磊：中國場外市場發(fā)展較慢，目前國內(nèi)主要的場外市場包括新三板、股權(quán)交易所和產(chǎn)權(quán)交易所，這三者各自為政?，F(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易所大多數(shù)是國企改革、國有股權(quán)減持的產(chǎn)物，而且數(shù)量太多，交易量很小，交易標的太雜，無法起到優(yōu)化資源配置的作用，應(yīng)該進行清理整頓，減少數(shù)量，集中交易。此外，如林業(yè)產(chǎn)權(quán)等資產(chǎn)就不該放在產(chǎn)權(quán)交易所內(nèi)流轉(zhuǎn)。

張保盈：文交所是中國人自主創(chuàng)新的模式，是一個新生事物，外界接觸認識這一事物是需要一個過程的。而且現(xiàn)在全國上下的文交所比較多，沒有現(xiàn)成的規(guī)律可以效仿，大家都摸著石頭過河。國家的整頓是為了規(guī)范這個市場，相信合法的，致力于打造中長期穩(wěn)健投資平臺的，最終會獲得認可。

話題二

整頓能否“一刀切”

12月底之前，交易所清理整頓仍處于地方政府上報清理整頓方案的第一階段，是“一刀切”，還是“切一刀”仍未明確。對于交易所蜂擁過程中的金融創(chuàng)新該不該保留，也值得商榷。

朱國華：大宗商品中遠期交易市場是市場需要的，能改善現(xiàn)貨市場貨物流通，目前不能為了整頓而整頓，不能搞一刀切。目前關(guān)鍵的是要明確電子盤為主的大宗商品中遠期交易市場的定位，在國家清理整頓的第二階段，必須從功能上區(qū)分大宗商品電子交易市場和期貨市場，比如將中遠期市場交易期限限定在三個月內(nèi)，與期貨市場三個月以上的交易期限進行銜接，讓執(zhí)法部門在實踐中有理(《期貨交易管理條例》)、有法(《大宗商品電子交易市場管理辦法》可依。

張保盈：文交所有其存在的必然性和必要性。文化藝術(shù)品交易是未來文化藝術(shù)品實現(xiàn)增長，文化與資本、與國際國內(nèi)對接的良好路徑。它是提升文化藝術(shù)品發(fā)展空間的一個有力措施。鄭州文交所在設(shè)立之初就提出過兩句話：一個是幫助文化產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展，另外一個是致力于國際文化藝術(shù)品的定價權(quán)。鄭州文交所最終要實現(xiàn)文化與資本、文化與資源、國內(nèi)與國際的結(jié)合。

一個區(qū)域要設(shè)立文交所，首先這個地區(qū)的區(qū)域文化應(yīng)該特別地突出。2011年10月中原經(jīng)濟區(qū)被界定為創(chuàng)新區(qū)，表明國家對于河南這個區(qū)域文化的高度認可。這也意味著建立文化藝術(shù)品交易所有它的文化根基;其次，這個區(qū)域的人口要達到一定的量;再者，文化藝術(shù)品交易所的運作需要一定資金支持;最后，還需要配套人才。

以文交所為例，目前，盡管各家名稱雖然都叫文交所，但是從法律和管理運營上看，是有差別的。在法律層面上，文交所曾經(jīng)存在的狀態(tài)大致可以分為三類。

第一類以上海文化產(chǎn)權(quán)交易所為代表，稱之為“上海模式”。它是在產(chǎn)權(quán)交易所架構(gòu)下細分出來的文化產(chǎn)權(quán)交易所，是完全意義上的產(chǎn)權(quán)交易，一對一的交易模式，即一個產(chǎn)品的全部產(chǎn)權(quán)由一個個體購買。

第二類以鄭州文交所為代表，稱之為“鄭州模式”。它是遵循法律法規(guī)，基于《物權(quán)法》、《證券法》和《民法通則》中的有關(guān)規(guī)定，將文化藝術(shù)品的共有權(quán)益劃分，銷售不超過200份，而且面向各家銀行VIP這個定向人群銷售。

第三類以天津文交所為代表，稱之為“天津模式”。它是接近于證券化交易的一種模式，將產(chǎn)品總量劃分，銷售和交易都超過200份。

這些交易所應(yīng)該區(qū)別對待。

話題三

準入門檻要多高

清理整頓的結(jié)果很有可能是建立交易所的成本和門檻有所提高，雖然《關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》中對門檻高度已經(jīng)透露了只言片語，但具體門檻多高，是“寬進嚴出”還是“嚴進寬出”仍需明確。

宋志超：應(yīng)該說是要嚴進嚴出。很多交易所注冊資金非常低，注冊資本金是交易所抗風(fēng)險能力的一個保障，必須高標準，一旦市場訂立了注冊資本金標準，一部分不能達標的交易所就將自然淘汰。

朱國華：嚴格準入門檻比較好，否則一放就亂。

陸磊：場外市場中的交易所設(shè)立本身應(yīng)該嚴進，不能隨便發(fā)牌，應(yīng)該進行國家層面的統(tǒng)籌。場外市場應(yīng)該為不能上主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)進行融資服務(wù)。這樣交易所設(shè)立就必須符合幾個條件，首先應(yīng)該選擇實體經(jīng)濟發(fā)達，中小企業(yè)較多的地區(qū)，如珠三角、長三角地區(qū)。其次應(yīng)該考慮資本較為豐裕的地區(qū)，這不是指銀行資源較多的地方，而是民間投融資活躍地區(qū)，這樣就有資金投資需求，如深圳周邊或上海周邊地區(qū)。此外，交易所必須向全國開放，也就是說，交易所掛牌企業(yè)應(yīng)該寬進。

張保盈：準入門檻也應(yīng)該加入交易規(guī)則的制定。鄭州文交所在設(shè)立之初就對交易規(guī)則進行了反復(fù)的論證。主要立足兩個原則，第一個原則是有法律規(guī)定的，要完全按照法律規(guī)定去制定規(guī)則。第二個是沒有法律規(guī)定的，按照有利于市場經(jīng)濟發(fā)展、有利于文化藝術(shù)品的創(chuàng)新來制定規(guī)則?；谶@兩個原則，并通過反復(fù)論證，鄭州文交所的交易規(guī)則在2011年4月在河南省人民政府金融辦公室備案并得到批復(fù)。也正是因為之前充分考慮了法律和投資者利益，鄭州文交所的交易規(guī)則才形成獨特的“鄭州模式”，而且這一模式與國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風(fēng)險的決定》要求基本吻合。

話題四

發(fā)牌、監(jiān)管該歸誰

蜂擁成立交易所的風(fēng)潮中，不難看到背后地方政府的身影，地方政府到底應(yīng)該在交易所設(shè)立中扮演什么樣的角色，發(fā)牌權(quán)力是否應(yīng)該收歸中央還具有不確定性。

張保盈：在文交所問題上，政府是否應(yīng)該大力度介入，政府應(yīng)該擔當怎樣的角色才合適?文交所的產(chǎn)生能解決國內(nèi)文化藝術(shù)品交易過程中存在的很多問題，這就是它存在的一個根本。文交所在整個的發(fā)展過程中有它的法律的、經(jīng)濟的、市場的、投資的基礎(chǔ)，這些基礎(chǔ)的最終完善，就會給我們整個文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供一個非常好的平臺。我們期待國家在文化藝術(shù)品交易所的創(chuàng)新方面給予大力的支持，對某些領(lǐng)域涉及到存在、可能會存在的問題及時地開展相關(guān)的研討和研究，進行宏觀管理。

朱國華：國家應(yīng)該對交易所成立門檻出臺一個總則，特別強調(diào)，交易所設(shè)立應(yīng)該符合地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，細則應(yīng)該留給地方政府根據(jù)各地需求進行明確細化，此外權(quán)力下放也要有限度，交易所設(shè)立的批準必須由省級以上政府批準，如果放權(quán)太多，將不能抑制交易所的盲目成立。目前，可以保留省級以上政府批準設(shè)立的交易場所，在這些被保留的交易場所中，允許經(jīng)營符合當?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的品種。值得注意的是，規(guī)范交易所運行中特別要實行保證金第三方托管和銀行監(jiān)管，在短期內(nèi)可由證監(jiān)會下面的中國期貨保證金監(jiān)控中心對全國各類交易市場及其存管銀行提供的數(shù)據(jù)信息進行匯總，發(fā)現(xiàn)異常情況可要求市場及時作出說明。長期來看，也可另建類似期貨市場第三方存管銀行及保證金監(jiān)控中心的平臺，建立統(tǒng)一的大宗商品交易市場清算體系。

宋志超：收歸中央監(jiān)管不現(xiàn)實，中遠期交易市場涉及的品種多，每個地區(qū)有自己不同的需求，要推不同的品種，地域性特色較強，理應(yīng)由地方政府來進行管理。但是需要明確具體哪一級政府進行管理，建議由省級政府進行監(jiān)管。