不久前，一只名為“中信·龍藏1號(hào)”的藝術(shù)品投資基金以1.5億元至2億元的發(fā)行規(guī)模開始募集，其背后推手是首次涉足藝術(shù)品市場(chǎng)的中信信托以及北京龍藏天下投資管理有限公司；與此同時(shí)，北京邦文藝術(shù)投資有限公司聯(lián)合西安信托，推出了規(guī)模3億元的“西安信托·藝術(shù)品投資基金集合信托基金”。一個(gè)月內(nèi)兩只藝術(shù)品投資基金的相繼問世，似乎宣告著藝術(shù)品投資基金發(fā)放高潮的到來(lái)。根據(jù)用益信托工作室的統(tǒng)計(jì)，僅今年7、8兩個(gè)月份，通過(guò)信托渠道發(fā)行的藝術(shù)品信托數(shù)量就多達(dá)10只，募資規(guī)模達(dá)13億元，而去年全年的發(fā)行數(shù)量不過(guò)10只。通過(guò)其他渠道設(shè)立的藝術(shù)品投資基金也在今年大幅增長(zhǎng)，據(jù)了解，僅北京地區(qū)今年計(jì)劃募集的金額就達(dá)24.21億元。

有業(yè)內(nèi)人士這樣形容藝術(shù)品投資基金在中國(guó)的發(fā)展：2010年之前還只是“星星之火”，2010年之后卻已形成“燎原之勢(shì)”。面對(duì)洶涌而來(lái)的藝術(shù)品投資基金，有人說(shuō)它是藝術(shù)品市場(chǎng)商業(yè)規(guī)范的催化劑，也有人將其視為中國(guó)藝術(shù)品資本市場(chǎng)發(fā)展的突破口，但更多人對(duì)這種新生的投資方式知之甚少。藝術(shù)品投資基金如何產(chǎn)生，運(yùn)作模式有哪些，將為國(guó)內(nèi)藝術(shù)品市場(chǎng)帶來(lái)哪些發(fā)展……圍繞這些基本問題，本報(bào)記者與中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)研究院副院長(zhǎng)、博士生導(dǎo)師西沐進(jìn)行了對(duì)話。

記者：從國(guó)際藝術(shù)品市場(chǎng)的范圍來(lái)看，藝術(shù)品投資基金的概念是從何時(shí)提起的？最初的運(yùn)作模式是什么樣的？從誕生至今經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展歷程？

西沐：藝術(shù)品投資基金是隨著藝術(shù)品專業(yè)基金的出現(xiàn)而產(chǎn)生的。歷史上有兩個(gè)最經(jīng)典的例子，一個(gè)是熊皮基金，一個(gè)是英國(guó)鐵路局退休基金。熊皮基金(法國(guó)巴黎)是最早的藝術(shù)品專業(yè)基金，是1904年，金融家Andre Level聚合投資人，出資購(gòu)買一批畫作，其中包括畢加索、塞尚、馬蒂斯這些現(xiàn)代大師的早期作品。基金運(yùn)作到1914年，法國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)上演神話，這批藝術(shù)品總額比原價(jià)上漲了近5倍，有的作品上漲幅度甚至達(dá)到10倍。于是，熊皮基金成了藝術(shù)品專業(yè)基金的一個(gè)典范，更成為藝術(shù)品投資基金的開山之作。而1974年英國(guó)鐵路局退休基金正逢當(dāng)時(shí)英國(guó)通貨膨脹日益嚴(yán)重，為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，基金拿出4000萬(wàn)英鎊投資藝術(shù)品。為了提供專業(yè)領(lǐng)域的咨詢，還請(qǐng)?zhí)K富比拍賣公司為其投資顧問，作為交換條件，這批作品必須在蘇富比上拍。

從聚資購(gòu)買到基金邀請(qǐng)投資顧問進(jìn)行專業(yè)投資，再到20世紀(jì)90年代末，花旗銀行、瑞士銀行、摩根大通以及德意志銀行都成立了專門負(fù)責(zé)藝術(shù)品投資的部門，為高凈值客戶提供藝術(shù)品投資的顧問服務(wù)，藝術(shù)品投資基金的發(fā)展可以說(shuō)經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的實(shí)踐過(guò)程。2005年至2007年，在佳士得、蘇富比及華爾街的財(cái)富管理顧問操盤下，藝術(shù)品投資基金將藝術(shù)品組合成為一個(gè)投資標(biāo)的，讓投資者購(gòu)買股份，實(shí)現(xiàn)證券化。到后來(lái)，更有基金希望能通過(guò)實(shí)力強(qiáng)大的公司，以股權(quán)衍生品的方式，以購(gòu)買一項(xiàng)資產(chǎn)、出售另一項(xiàng)資產(chǎn)為對(duì)沖手段，化解藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)。

記者：目前藝術(shù)品基金的發(fā)行形式有哪幾種？

西沐：概括地講，可分為私募投資基金和公募投資基金。藝術(shù)品私募投資基金是指以非公開方式向社會(huì)特定公眾發(fā)行藝術(shù)品投資受益憑證。目前，國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資私募基金主要有三種類型：一是公司制結(jié)構(gòu)，即藝術(shù)品投資管理機(jī)構(gòu)(或團(tuán)隊(duì))直接或間接參與設(shè)立主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資的有限責(zé)任公司或股份有限公司，或藝術(shù)品投資管理機(jī)構(gòu)不作為股東參與，僅直接或以子公司方式承接藝術(shù)品投資管理委托，這在目前占大部分；二是委托制結(jié)構(gòu)，主要是由信托公司集合多個(gè)信托投資客戶的資金而形成的藝術(shù)品投資基金，直接或者委托其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行藝術(shù)品投資；三是有限合伙制結(jié)構(gòu)，藝術(shù)品投資管理機(jī)構(gòu)(或團(tuán)隊(duì))設(shè)立藝術(shù)品投資顧問有限公司，從事直接投資的藝術(shù)品投資管理業(yè)務(wù)，其中投資顧問公司承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，基金的其他普通投資人擔(dān)任有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任。而藝術(shù)品公募投資基金是指以公開方式向社會(huì)不特定公眾發(fā)行藝術(shù)品投資受益憑證來(lái)募集資金，它在政府主管部門的監(jiān)管下，需要定期向投資者披露相關(guān)信息，信息相對(duì)透明，運(yùn)作比較規(guī)范。

同時(shí)，根據(jù)藝術(shù)品投資基金的運(yùn)作方式的差異，還可以分為封閉式和開放式。封閉式是指經(jīng)核準(zhǔn)的投資基金規(guī)模與份額在合同期內(nèi)固定不變，基金份額可在合法的交易場(chǎng)所內(nèi)進(jìn)行交易，但基金份額持有人不得贖回。而開放式則是指基金份額與規(guī)模不確定，藝術(shù)品投資基金份額可在基金合約時(shí)間和場(chǎng)所內(nèi)申購(gòu)或贖回。

記者：在當(dāng)前的國(guó)際藝術(shù)品市場(chǎng)上，藝術(shù)品投資基金扮演怎樣的角色？

西沐：藝術(shù)品投資基金首先是藝術(shù)品市場(chǎng)價(jià)值的主要傳播者與示范者，這體現(xiàn)在基金的專業(yè)化管理、專業(yè)化能力與專業(yè)化知識(shí)。其次，它是藝術(shù)品市場(chǎng)的重要調(diào)節(jié)者，藝術(shù)品市場(chǎng)的復(fù)雜性決定了其具有更多的不確定性，而藝術(shù)品投資基金給予了克服這種不確定性的可靠支撐。第三，它使藝術(shù)品投資可以成為一種主流化的資產(chǎn)配置措施，從而使藝術(shù)品市場(chǎng)投資社會(huì)化、大眾化、資本化。

記者：目前，國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品投資基金的產(chǎn)生、發(fā)展經(jīng)歷了怎樣的過(guò)程？與國(guó)外相比，國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資基金目前的運(yùn)作模式是否有不同之處？

西沐：國(guó)內(nèi)最早的藝術(shù)品投資基金出現(xiàn)在2005年5月，在中國(guó)國(guó)際畫廊博覽會(huì)上，來(lái)自西安的“藍(lán)瑪克”藝術(shù)基金以50萬(wàn)美元的價(jià)格購(gòu)買了當(dāng)代畫家劉小東的《十八羅漢》組畫。從此，國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資基金逐漸嶄露頭角，不過(guò)當(dāng)時(shí)的操作模式并不正規(guī)，大多是投資人將資金集合起來(lái)，交給有藝術(shù)品行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的人去進(jìn)行投資，具有較大的隱蔽性。2007年6月，國(guó)內(nèi)第一只真正意義上的藝術(shù)品投資基金誕生，中國(guó)民生銀行成功推出了“非凡理財(cái)——藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)”，用于投資中國(guó)近現(xiàn)代書畫、中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)品和少量古代書畫作品。2007年至今，眾多藝術(shù)品投資基金紛紛試水。

國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資基金的運(yùn)作模式與國(guó)外不同之處表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，中長(zhǎng)期投資概念。一般的國(guó)外藝術(shù)品投資基金，銀行會(huì)建議客戶投資的年限至少為10年。其次，投資理念的差別。在西方財(cái)富整合中，藝術(shù)品作為一種資產(chǎn)配置已深入人心，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在西方，把藝術(shù)品當(dāng)成資產(chǎn)配置選項(xiàng)的部分幾乎達(dá)到了22%。也就是說(shuō)，在西方藝術(shù)品作為投資還不被大部分人所接受的時(shí)候，他們已經(jīng)將藝術(shù)品作為資產(chǎn)配置的一個(gè)選項(xiàng)。其三，參與主體的結(jié)構(gòu)。國(guó)外藝術(shù)投資基金是專家顧問團(tuán)來(lái)運(yùn)作，拍賣公司、市場(chǎng)行家與文博專家密切配合，參與更多的是銀行、保險(xiǎn)公司和大企業(yè)財(cái)團(tuán)。目前，中國(guó)藝術(shù)品投資基金發(fā)展的最大問題就是缺乏既懂投資又熟悉中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的專業(yè)藝術(shù)品投資基金經(jīng)理人，這為中國(guó)藝術(shù)品投資基金帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。最后，市場(chǎng)支撐條件。目前藝術(shù)品投資基金的發(fā)行主要集中在美國(guó)、英國(guó)和瑞士這幾個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)相對(duì)成熟國(guó)家，中國(guó)藝術(shù)品投資基金的運(yùn)作還面臨著一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。目前我們更多的可以借鑒由銀行、信托公司、藝術(shù)投資顧問公司共同參與和監(jiān)管藝術(shù)品投資項(xiàng)目，銀行以理財(cái)產(chǎn)品的名義發(fā)行，信托公司負(fù)責(zé)資金的托管，再由專業(yè)的藝術(shù)品投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行具體運(yùn)營(yíng)的運(yùn)作模式。

記者：藝術(shù)品投資基金對(duì)國(guó)內(nèi)藝術(shù)市場(chǎng)的發(fā)展將帶來(lái)什么樣的影響？發(fā)展前景如何？

西沐：我們先談藝術(shù)品投資基金對(duì)國(guó)內(nèi)藝術(shù)市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)的影響。首先，它快速拓展了中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的規(guī)模，特別是新進(jìn)場(chǎng)資金的規(guī)模。其次，使中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)運(yùn)作更加規(guī)范，推動(dòng)了藝術(shù)品投資的資本運(yùn)作形式和運(yùn)作服務(wù)形式不斷創(chuàng)新。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，以藝術(shù)品投資基金為主體的金融資本對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)的有效介入程度，將會(huì)成為判斷中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)成熟程度的一個(gè)重要指標(biāo)。其三，隨著金融資本對(duì)藝術(shù)市場(chǎng)的不斷介入，藝術(shù)品投資基金將會(huì)成為中國(guó)藝術(shù)市場(chǎng)最大的資本平臺(tái)。以獨(dú)立托管、專業(yè)管理、組合投資、獨(dú)立核算、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和收益共享為特點(diǎn)的藝術(shù)品投資基金將在藝術(shù)品資本市場(chǎng)平臺(tái)建設(shè)上發(fā)揮不可忽視的重要作用。

再談藝術(shù)品投資基金的發(fā)展前景。我認(rèn)為，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)的金融化是大勢(shì)所趨，就目前的情況來(lái)看，中國(guó)藝術(shù)品資本市場(chǎng)發(fā)展的突破口就是藝術(shù)品投資基金。國(guó)內(nèi)藝術(shù)品投資基金現(xiàn)在只能說(shuō)剛剛起步，其對(duì)藝術(shù)品資本市場(chǎng)的突破與帶動(dòng)意義深遠(yuǎn)，特別是教育與示范影響會(huì)更大。