雖然拍賣場上的天價(jià)一個(gè)接一個(gè)地新鮮出爐，二三線藝術(shù)家作品價(jià)格也在不斷飆升，火熱的藝術(shù)品市場與老百姓的距離無異于火星到地球。但你有理由相信，藝術(shù)品投資不僅僅只是身家過億的富人們的專屬游戲，現(xiàn)在，藝術(shù)基金在國內(nèi)的出現(xiàn)讓價(jià)格貴得咋舌的藝術(shù)品也有可能成為替你“下金蛋的母雞”。金融機(jī)構(gòu)的基金產(chǎn)品也好，民間私募基金也罷，這種國內(nèi)新生的投資方式在未來有著怎樣的前景和隱憂；對散戶和藝術(shù)市場又將產(chǎn)生哪些影響，都令人頗為關(guān)注。

秘密運(yùn)行的藝術(shù)品私募基金

如果說國內(nèi)目前的藝術(shù)品私募基金是以一種“地下錢莊”形式活動(dòng)也許并不過分，因?yàn)楹芏嘁孕F(tuán)體、小基金形式進(jìn)行的藝術(shù)投資都是比較低調(diào)的。當(dāng)代藝術(shù)策展人張思永說，他所知道的身邊的私募基金都很隱性，操作不明顯，操盤人都是在小圈子里進(jìn)行，不很張揚(yáng)。比如在外企公司、使館、別墅區(qū)里做，據(jù)他所知，北京這樣投資藝術(shù)品的形式是很多的。

李曄，某外資制藥企業(yè)的政府事務(wù)經(jīng)理，有海外留學(xué)背景的她對于國外藝術(shù)品投資模式很是了解，早在兩年多以前，她就開始采用私募基金的形式小范圍操作藝術(shù)家。她表示，這種小型私募基金同樣有總監(jiān)、顧問、財(cái)務(wù)結(jié)算等組成一個(gè)團(tuán)隊(duì)，都是幾個(gè)藝術(shù)顧問、專業(yè)人士在操作。成員彼此之間有個(gè)協(xié)約，有時(shí)候是個(gè)人對公司的形式，有時(shí)候是小組織對公司的形式。張思永表示，在798，很多大的畫廊也都在或多或少地參與著私募基金的運(yùn)作，參與者都是行業(yè)里的人或藝術(shù)收藏家，因而看得較準(zhǔn)，回報(bào)率很高。

官方基金高調(diào)打出響炮

與民間基金的低調(diào)不同，去年6月，民生銀行高調(diào)推出了“藝術(shù)品投資計(jì)劃”1號基金產(chǎn)品。該基金投資起限為50萬元，投資期限為2年，預(yù)期年收益率最高達(dá)到18%。1號基金僅以一個(gè)工作日就完成募集作業(yè)，不久，民生銀行又推出人民幣2億元的2號藝術(shù)基金，竟然只花了8個(gè)小時(shí)就完成追募。這兩只基金其實(shí)只是拿出20%的比例投資“國際藝術(shù)共同基金”，其余80%還是用在股票等傳統(tǒng)項(xiàng)目，但卻都拜“藝術(shù)基金”名號所賜，讓投資者馬上聯(lián)想到持續(xù)火熱的藝術(shù)市場大有賺頭，結(jié)果被搶購一空。不論業(yè)內(nèi)人士對這兩只基金作何評價(jià)，但民生銀行的確打出了一記響炮。

藝術(shù)品基金的運(yùn)作方式與房地產(chǎn)等基金類似，一般基金經(jīng)理人負(fù)責(zé)募集資金，同時(shí)聘請專門的藝術(shù)品專家指導(dǎo)投資。通過多種藝術(shù)品類組合的投資，以達(dá)到最終實(shí)現(xiàn)收益的目的。也因此基金投資藝術(shù)品不像私人投資一樣會(huì)受到個(gè)人喜好的影響，基金主要考慮的是藏品的再出售價(jià)值。

按照國際慣例，藝術(shù)品基金每年向投資者收取1.5%-5%之間的管理費(fèi)用，或者再加上一定數(shù)額的申購費(fèi)用(通常為0.25%或約定數(shù)額)當(dāng)投資回報(bào)率超過約定水準(zhǔn)時(shí)，另外收取一定比例的分紅。而藝術(shù)品基金的獲利途徑，除了藝術(shù)品本身升值，還包括將藏品租借給博物館展覽或自行舉辦展覽獲得收益。封閉式的藝術(shù)基金在到期時(shí)出售所有藏品，將收益全部返還給投資者；開放式的藝術(shù)基金則還有按投資者意愿進(jìn)行特定投資的服務(wù)。



在眾多投資板塊中，大師作品無疑是包括Fine Art Fund在內(nèi)的成熟基金更青睞的保值投資品。

唐人畫廊總裁鄭林介紹說，他們準(zhǔn)備嘗試用基金的運(yùn)作所得來維持他們正想籌建的美術(shù)館。

“我們成立基金的根本目的是為了美術(shù)館的運(yùn)作費(fèi)用，是為了打造一個(gè)國際頂級標(biāo)準(zhǔn)和學(xué)術(shù)高度的中國美術(shù)館?！编嵙终f，從這個(gè)意義來說，運(yùn)作基金盈利并不是他們的目的，他們的美術(shù)館以后也是非盈利的收藏機(jī)構(gòu)。中國當(dāng)代藝術(shù)這么火熱，實(shí)在需要一個(gè)這樣的美術(shù)館，來媲美美國的古根海姆、英國的泰特、日本的森美術(shù)館等一流美術(shù)館。它們都是突破了“私營美術(shù)館”的定位成為了代表國際水準(zhǔn)的美術(shù)館。

由于目前中國美術(shù)館的生存成問題，要么依賴財(cái)政撥款，有些干脆靠出租場地維持，整體運(yùn)作受到很大制約。鄭林說，他們募集的基金初步規(guī)模是2億元人民幣，這不是簡單地“每年2000萬元用在美術(shù)館，幾年就花光”的概念，他們要建的是一個(gè)長期的永久的美術(shù)館，所以他們吸納的就是那些對當(dāng)代藝術(shù)有很大興趣的，并同意每年拿錢維持美術(shù)館的人。他們考慮做成基金會(huì)的形式，而且此項(xiàng)基金以后會(huì)做一些理財(cái)，但怎么投資還尚待運(yùn)作?！?

　　中國藝術(shù)市場需私募基金添火

其實(shí)早在民國時(shí)期，靠人掌眼、合資購買某件“寶貝”的私募形式一直就沒斷過，現(xiàn)在國家政策對私募基金是開放的態(tài)度，那么在國內(nèi)同行眼里呢，藝術(shù)市場究竟需不需要私募基金來添把火？

觀音堂都美畫廊老板趙慶偉一語概之——“很需要”。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，百姓、弱勢群體存在融資困難問題，過去靠抵押擔(dān)保，完全沒有靠個(gè)人信用這一概念，國家一般都不給貸款。民間確實(shí)存在著好些有思想有能力就是沒資金的人。過去一些人在親朋好友的圈子里募集，規(guī)模比較小，可能發(fā)生了國家也不太管。但如果跨省融資，性質(zhì)就大了，國家就會(huì)干涉。就藝術(shù)圈子，過去古玩商一般采取隨時(shí)合股，針對某一階段項(xiàng)目進(jìn)行合資，俗稱“加傍”，基本都是短期的操作。

現(xiàn)任APT亞洲執(zhí)行長的楊心一認(rèn)為，當(dāng)下藝術(shù)市場競爭已經(jīng)非常激烈，尤其當(dāng)代藝術(shù)板塊，怎么買到價(jià)格合適的好作品，基金里的專家就起了“掌眼”的作用。私募基金在國內(nèi)藝術(shù)市場非常必需，私募基金的特性應(yīng)該是不能使用公眾傳媒向社會(huì)募集錢款，還有就是定向募集，就是有專業(yè)門檻，一般找圈子里比較懂的、熟的一起合作；另外就是階段性，一段時(shí)間買一樣或者一個(gè)門類的東西。

其實(shí)私募基金在西方一向是有錢人的一種投資方式，但因?yàn)樗囆g(shù)品投資可能不像股票那么獲利快，所以傳播得沒有那么廣。公募基金的好處是非常大的資金量，但一旦操作起來則比較復(fù)雜，因?yàn)樗囆g(shù)品投資非常特殊，并不是每個(gè)人都喜歡和愿意參股，所以私募基金在藝術(shù)投資上操作起來比公募容易。

欲借私募基金洗牌當(dāng)代藝術(shù)市場

上海證大現(xiàn)代藝術(shù)館館長沈其斌正在籌劃一個(gè)藝術(shù)基金，3年前，美國一個(gè)銀行老板找到他要他出面組織一個(gè)當(dāng)代藝術(shù)品投資基金，但考慮到全職來做要辭掉館長職務(wù)，離開學(xué)術(shù)工作，所以合作未能達(dá)成。沈其斌表示，當(dāng)時(shí)如果能有一個(gè)更好的合作方式，這個(gè)當(dāng)代藝術(shù)投資基金今天可能已經(jīng)非常出色。

現(xiàn)在提起3年前的這段經(jīng)歷，沈其斌不免流露出些許遺憾。他坦言，3年前，他甚至可以閉著眼睛知道基金的成功點(diǎn)在哪，就像2007年炒股票比較容易選股一樣，而到了今年，當(dāng)代藝術(shù)基金投資風(fēng)險(xiǎn)性相對要大得多了。而且藝術(shù)館要做就必須與金融機(jī)構(gòu)、第三方協(xié)作才能完成，藝術(shù)品基金的管理在國內(nèi)還沒有好的制度和流程，機(jī)制的保障都很缺乏，需要時(shí)間的摸索。再加上當(dāng)代藝術(shù)市場發(fā)展的速度比預(yù)想要快很多，給藝術(shù)基金管理帶來很大的壓力。他表示，證大藝術(shù)館旗下的文化藝術(shù)品投資公司接下來將發(fā)行各種方式的藝術(shù)私募基金，封閉期會(huì)有3年、5年、7年的不同。談及基金上市時(shí)間，他說，每個(gè)基金發(fā)行必須需要做嚴(yán)格系統(tǒng)的設(shè)計(jì)，尤其在現(xiàn)在市場情況下，希望有充分準(zhǔn)備后才啟動(dòng)，否則一味搶先可能會(huì)第一個(gè)死。

盡管如此，他還是認(rèn)為，私募基金肯定要介入中國的藝術(shù)市場，因?yàn)閱慰總€(gè)人收藏家和畫廊的力量要再次拉動(dòng)市場能量是不夠了，必須要更大的資本卷進(jìn)來，整個(gè)的當(dāng)代藝術(shù)市場才能繼續(xù)往前推動(dòng)。說起基金將如何選擇藝術(shù)家，他放言要制造新的價(jià)值評判系統(tǒng)，總的基調(diào)會(huì)重新洗牌，尋找中國人也喜歡的當(dāng)代藝術(shù)作品。

　　私募基金曾引領(lǐng)藝術(shù)市場潮流

包括韓國在內(nèi)的亞洲各國針對藝術(shù)市場投資的私募基金近幾年也很火熱，光印度這三年來就成立了三四個(gè)私募藝術(shù)基金，新加坡的基金也不斷涌現(xiàn)。楊心一和他的朋友也看準(zhǔn)這個(gè)市場，在積極籌備一個(gè)公司運(yùn)作一項(xiàng)針對亞洲當(dāng)代藝術(shù)的私募基金。對于該基金的投資者身份等情況，楊心一表示每個(gè)基金運(yùn)作的方式不同，這些都屬商業(yè)機(jī)密?？傊?，該基金不是所有錢都投資藝術(shù)品，但藝術(shù)投資將以中國年輕的當(dāng)代藝術(shù)家為主，他們不會(huì)簡單地買賣藝術(shù)品，更期望用另外一種方式跟藝術(shù)家成為長期伙伴，有點(diǎn)類似現(xiàn)在APT的模式。至于基金的規(guī)模大小，楊心一打了個(gè)比方，新加坡最近募集一個(gè)藝術(shù)基金，1000萬美元，“這是藝術(shù)基金比較一般和比較好的SIZE，我們差不多類似”。

據(jù)楊心一透露，中國臺(tái)灣重要的收藏投資機(jī)構(gòu)“寒舍”，以前是專做國際古董的玩家，其經(jīng)理王定乾等人近兩年轉(zhuǎn)成當(dāng)代，開一家寒舍畫廊。近期他們總共募集了1億元人民幣，將打造一只中國當(dāng)代藝術(shù)的封閉型基金。

楊心一說，其實(shí)私募藝術(shù)基金的方式在國際上早已證明了其成功。英國著名的鐵路養(yǎng)老基金(British Rail Pension Fund)的股東都不曉得該做些什么投資，當(dāng)初只懂買國債，后來有一個(gè)蘇富比公司前任高層人士加入，建議從1974年開始拿出約占基金總額3%(約1億美元)的資金嘗試投資藝術(shù)品，他們每次都只買每場拍賣會(huì)最貴最好的一件，25年后，也就是1999年他們將購買的藝術(shù)品全部售出，獲得近3億美元的收入。養(yǎng)老退休基金當(dāng)初帶動(dòng)了世界整個(gè)藝術(shù)品市場的行情，大部分東西是他們買走的。英國著名的Fine Art Fund，是最近五年成立的新基金，也有三四千萬美元的規(guī)模。

藝術(shù)基金回報(bào)期至少7年

盡管國內(nèi)市場上出現(xiàn)了或明或暗的各種藝術(shù)基金，但專家和業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國藝術(shù)基金與表面火爆的藝術(shù)市場一樣，存在很多隱患和瓶頸。沈其斌就表示，與古董不同，當(dāng)代藝術(shù)是近在眼前的事情，選取標(biāo)準(zhǔn)不同上下就產(chǎn)生極大的浮動(dòng)，玩當(dāng)代藝術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)太大了，他看到身邊的至少60%到70%的人投資都有問題，因?yàn)樗麄兏静欢?dāng)代藝術(shù)。

他說：“從資本運(yùn)作角度看，國內(nèi)的藝術(shù)基金還很不成熟，真正要操作起來問題很多。規(guī)范的私募基金一般需要有第三方托管，通過銀行或者信托來做，第三方擔(dān)保實(shí)現(xiàn)起來就不容易。民生銀行這一炮雖然放出來了，但是現(xiàn)在還看不到明顯的效益，對當(dāng)代藝術(shù)的拉升、推動(dòng)還不明顯?！?

“民生銀行2年期的這種基金我是不敢做的，很不靠譜，正說明操作者不懂藝術(shù)市場。因?yàn)樵趪獾脑捇鸱忾]期最少要7年，一般的封閉基金回報(bào)期在7至10年，甚至更長。事實(shí)上，藝術(shù)品的投資回報(bào)率比較合理的時(shí)間是10年，假如有更好的周期的話是10至20年，那就更為有利，因?yàn)?0年、20年基本上是新一輪的藝術(shù)潮流的更替、變換，差不多比較成熟了。因?yàn)樵诜忾]過程中，藝術(shù)品也會(huì)不斷調(diào)倉換倉，對于基金操作時(shí)間會(huì)比較充裕，而2年的封閉期只有在國內(nèi)聽到。我不知道基金經(jīng)理們?nèi)绾卧?年內(nèi)讓一個(gè)藝術(shù)基金完成盈利目標(biāo)?！彼膿?dān)心不無道理，藝術(shù)品市場畢竟是屬于少數(shù)人的市場，作為一種非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，藝術(shù)品缺乏權(quán)威的估價(jià)，價(jià)值波動(dòng)大，風(fēng)險(xiǎn)很難把握；其次，基金產(chǎn)品需要定時(shí)公示收益率，但藝術(shù)品流通性比較差，變現(xiàn)存在困難，所以很難判斷基金的升值情況；另外，還存在藝術(shù)品保管等問題，專業(yè)性過強(qiáng)。

藝術(shù)圈：杜絕老鼠倉要靠法律

日前，國內(nèi)首個(gè)私募基金行業(yè)自律公約面世。盡管該《私募證券基金同業(yè)公約(征求意見稿)》目前只針對深圳金融顧問協(xié)會(huì)的會(huì)員，但業(yè)內(nèi)人士表示，這一公約對其他私募基金也起到了示范作用。它設(shè)置了目前私募基金的幾個(gè)門檻，比如接受委托資金最低金額為100萬元人民幣，并且不允許由多人拼湊成這最低額度，一旦發(fā)現(xiàn)應(yīng)該退還委托資金；第二，呼喚行業(yè)自律，提出杜絕“老鼠倉”。

不少藝術(shù)界人士也關(guān)注了這一深圳的條款，趙慶偉說，私募基金也要分性質(zhì)，如果是公司行為，起碼有公司財(cái)務(wù)實(shí)力和在工商局監(jiān)管的力度保證，基金會(huì)也有國家監(jiān)管，但個(gè)人私募不用注冊就非常難管理了，如果私募基金一人只出10塊錢，但10萬人參與，而且通常只是關(guān)于“回報(bào)率”的簡單的口頭承諾，就比較像集資了。從這點(diǎn)看，“100萬元人民幣的門檻”很值得借鑒。

一些人士認(rèn)為“僅靠自律是難以杜絕老鼠倉的，希望管理層能夠把私募納入系統(tǒng)監(jiān)管”。楊心一說，不管怎樣，目前內(nèi)地已經(jīng)有各式的私募基金存在，在法令規(guī)范和操作的專業(yè)性上都應(yīng)該再上一步。在對內(nèi)地、中國香港、新加坡三個(gè)市場考核過后，楊心一他們還是決定在新加坡募集基金，并受新加坡法令管制。他們覺得內(nèi)地的基金管理法令太具有彈性，監(jiān)管程序不夠嚴(yán)密。

楊心一說，在西方藝術(shù)私募基金的組成大概有三四方，一方是策展人、藝術(shù)史學(xué)者，負(fù)責(zé)“掌眼”；第二是管理基金的人，西方的基金都要領(lǐng)執(zhí)照。第三是要托管在某個(gè)銀行的，并且投資者和基金管理人同時(shí)同意才能動(dòng)用這筆錢。還有要“管倉庫”的，買的東西放哪里，怎么保存。另外，周邊的審計(jì)、法律單位會(huì)定時(shí)審查。

雙年展基金帶動(dòng)韓國藝術(shù)發(fā)展

不管專家們對今后的藝術(shù)市場走勢看法如何，藝術(shù)基金無疑將成為今后市場發(fā)展的助推器。它一方面有利于盤整現(xiàn)有的散資、帶入新的資金，另一方面其專業(yè)化的運(yùn)作也有利于規(guī)范市場行為，因此也有利于催生新的藝術(shù)資源。著名策展人費(fèi)大為為記者講述了一段韓國光州雙年展及其基金會(huì)的故事，其基金會(huì)一大部分資金來源就是企業(yè)。

地處韓國西南部的光州在歷史上一直享有“藝鄉(xiāng)”的美名，光州人由此想到了借助藝術(shù)“雙年展”拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2000年，光州的各個(gè)大小企業(yè)財(cái)團(tuán)紛紛慷慨解囊，使第一屆雙年展在很短的時(shí)間內(nèi)神速地籌集到了巨額的基金。此后每年的利息就夠做一個(gè)雙年展了?；鹩?0%來自光州市政府，40%來自光州的企業(yè)，20%來自國家。總預(yù)算大約100億韓元左右，并保持每屆均稍有提高。另外，由于每次雙年展的觀眾達(dá)到100萬人左右，展覽的門票收入也已經(jīng)可以基本上償還展覽籌備時(shí)所花費(fèi)的資金。

此外，光州雙年展提供了一至兩名韓國策劃人與西方著名策劃人一起策劃展覽的機(jī)會(huì)，給缺乏專業(yè)知識(shí)和管理人才的韓國迅速補(bǔ)充了“炮彈”，同時(shí)極大地促進(jìn)了韓國藝術(shù)家的成長。

國際上成功的藝術(shù)品基金

成熟的市場及藝術(shù)品投資的傳統(tǒng)，令歐洲國家成為藝術(shù)品基金成功的沃土。

現(xiàn)代藝術(shù)基金的雛形，要上溯到1904年，法國巴黎的一群人成立的“La Peau del’ours”，中文可譯為“熊皮俱樂部”。他們集資開始建立的“Droit de suite”(繼續(xù)權(quán))大概是最早的一個(gè)為視覺藝術(shù)家爭取知識(shí)產(chǎn)權(quán)的組織。其主要內(nèi)容是藝術(shù)家有權(quán)在第一次銷售作品后，仍有權(quán)在今后的交易中提取3%-5%的版權(quán)費(fèi)，或者1%交給過世藝術(shù)家的基金會(huì)。俱樂部經(jīng)由眾人表決后購買畫作，其中也包括了當(dāng)時(shí)尚未成名的畢加索等人的作品，10年后盤點(diǎn)得失，回報(bào)率超過了400%。

現(xiàn)代真正意義上的藝術(shù)品基金，應(yīng)該算是英國鐵路養(yǎng)老基金(British Rail Pension Fund)，在倫敦蘇富比拍賣行的建議下，為了避開通貨膨脹，它在1974年拿出約占基金總額3%(約1億美元)的資金，購買了2500幅畫作，并陸續(xù)賣出，直到25年后，也就是1999年全部售出，獲得近3億美元的收入。這個(gè)案例披露時(shí)，恰逢藝術(shù)品市場又一輪新的上漲熱潮，所以立刻引起了關(guān)注，并且?guī)?dòng)了大批基金轉(zhuǎn)型專攻藝術(shù)品投資。

來自英國的Fine Art Fund，被公認(rèn)為目前最活躍的基金，發(fā)起人之一Phillip Hoffman原是倫敦佳士得拍賣公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)，基金雇傭了多位藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人在全球購買潛力藝術(shù)品，并引入專業(yè)的投資手法，比如按照3∶3∶2∶2的比例購買印象派作品、大師級作品、現(xiàn)代藝術(shù)品以及當(dāng)代藝術(shù)作品，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)確保不錯(cuò)過各個(gè)領(lǐng)域的熱點(diǎn)。2004年開始運(yùn)作，2006年底獲利超過59%。（李瀛 鄭潔）